黑马股票推荐20201224黑马股分析

　　手掌纹路图解黑马股票推荐2020.12.24黑马股分析,恒生电子（600570）：骆峰网络完成破产清算出清包袱轻装上阵类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏日期：2020-12-23事件概述2020年12月22日，公司发布公告，披露控股子公司骆峰网络破产清算事项的进展。随着破产

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期：2020-12-23

　　2020年12月22日，公司发布公告，披露控股子公司骆峰网络破产清算事项的进展。随着破产管理人于12月16日向法院申请，法院已裁定终结骆峰网络破产清算程序。至此，骆峰网络正式完成破产清算，关联诉讼、处罚也随之落定。

　　骆峰网络完成破产清算，出清罚单后轻装上阵2020年4月24日公司曾发布《关于同意控股子公司申请破产清算的公告》，同意控股子公司骆峰网络向法院提交破产清算申请，而今正式完成程序。骆峰网络原名“杭州恒生网络技术服务有限公司”，公司持有其60%股份，剩余40%股权由宁波高新区云汉股权投资管理合伙企业持有。值得注意的是，骆峰网络因其身背的大额罚单一直以来是公司的“历史遗留包袱”。

　　2015年，骆峰网络由于旗下的HOMS系统违规而监管处罚，后被处以4.4 亿元大额罚单。此后几年，骆峰网络陷入持续亏损，2017-2019年净利润分别为-374.0/-125.9/-185.6 万元，2018年公司缴纳2265 万罚款后，仍有超过4 亿元的罚单。

　　尽管骆峰网络从各种途径化解债务问题，但收效甚微，也无力承担剩余罚款，因此逐步转向破产清算。而今随着清算程序的完成，判断骆峰网络正式退出历史舞台，公司在经历阵痛后也已经全面转向合规经营，判断出清后历史包袱后有望轻装上阵、专注发挥主业优势。

　　随着公司披露2020 年Q3 季度财报，表观业绩不及预期导致市场对公司收入确认的担忧。针对2020 年收入准则由“完工百分法”向“终验法”的转变对，我们认为应该从实施周期和订单周期两个维度来看：

　　1、首先，尽管公司项目技术复杂度高，但其实施周期并不像市场认为的那么长，中小项目（如产品升级、增加模块）在1-2 个月内都能完成并验收、大型项目（如政改项目）的实施周期也多在半年以内。通常而言，终验法切换对于频繁涉及跨年项目的公司影响更大，而公司不在此列。

　　2、其次，公司的订单创建高峰期为Q2 和Q4 两季，前者是金融机构采购立项完成的时期、后者是年末预算出清的时期。今年来看，Q2 更是订单创建与施工抢进度的高峰期（创业板注册制要求6 月底前基本完成），因此其带来的大量收入都有望在Q4 集中确认。而Q4新订单带来的年内收入本就有限，因此综合来看“终验法”并不影响公司将今年的主要收入增量创业板注册制，纳入年内口径。

　　整体而言，创业板注册制的系统体量可以与科创版进行全面对标，预计拉动的市场规模超过10亿元。以市占率推算，公司在其中至少占据70%-80%，主要部分都将在Q4 集中确认，因此将对年内业绩构成较强支撑。

　　坚定看好2021年政改红利与新品迭代（O45 等）逻辑共振2020年已经是制度大年，创业板超预期落地，而展望后续2021年，后续的新三板精选层、公募投顾、主板&中小板合并、乃至单次/蓝筹“T+0”有望形成政策接力，推动资本市场IT 赛道加速爆发。

　　随着今年9月O45正式发布，O 系列迭代开始进入全面实践期，目前开始在公募、私募以及其他资管机构逐步落地，2021年整体业务需求将显著走强。

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