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　　刘敏涛的丈夫浙江鼎力(603338)2019&20Q1财报点评：国内需求旺盛业绩大超预期 期待臂式产品放量加速成长

　　发力国内市场，募投项目进一步扩大产能，臂式产品放量可期分业务看，臂式/剪叉式/桅柱式高空作业平台实现收入2.91/18.39/1.27亿元，同比+40.43%/+43.32%/-15.62%，毛利率-6.87/-1.17/-1.98 个pct，臂式和剪叉式高空作业平台收入增长较快，主要系国内销售渠道拓展，租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加，臂式高空作业平台毛利率下降主要系产品结构调整，毛利率较低的通用款产品比重上升，毛利率较高的定制化产品同比减少。分地区看，2019 年公司发力国内市场，国内/国外分别实现营收14.25/8.32 亿元，同比+98.96%/-10.01%，营收占比63.12%/36.88%，加快布局国内市场有效对冲了海外贸易 摩擦的影响，预计受海外疫情影响也将减弱。此外，公司募投项目年产3200 台臂式大型智能高空作业平台建设项目预计2020 年下半年达产，届时臂式产品有望成为公司新的增长点。

　　事件：长电科技发布2019年年度报告显示，2019年实现营收235.26亿，同比下降1.38%;实现归母净利0.89 亿，成功扭亏。

　　同期，公司发布一季报显示，2020 年一季度实现营收57.08 亿，同比增长26.43%;实现归母净利1.34 亿，成功扭亏。实现毛利率13.10%，比上年同期增长5 个百分点。

　　重塑、整合再出发。在全球半导体逆风的2019 年，公司积极推动管理层及组织架构变更，通过引入中芯及NXP 核心，撤除原星科金朋总部，并入工厂或集团总部，精简组织架构。新管理层就任之后，通过一系列对业务和管理机构的有力重塑，使得长电科技2019 年成功扭亏。展望未来，新团队有望将各自在中芯及NXP 的成功经验和优质资源复制到长电，为公司发展注入更多源头活水。

　　毛利率大幅提升，盈利能力显著增强。一季度除营收利润表现靓丽之外，最引人瞩目的是毛利率大幅提升5 个百分点，这意味着重塑之后的长电开始迎来更优质客户以及高价值产品的导入。未来，随着新管理层为公司导入更多产业资源、优化经营策略，以及国内大客户持续转单，长电盈利能力仍有较大提升空间，业绩有望迎来显著弹性。

　　半导体国产提速，封测龙头率先承接。2019 年华为实体名单事件以来，国内IC 从业者愈加深刻认识到核心技术自主可控的重要性，无论是IC 设计、制造还是封测，都开始着重培养与扶持本土供应企业，转单趋势愈加明显。随着未来中 美博弈的进一步深化，全球半导体产业链将有可能迎来重构，而封测乃是国内半导体最为成熟的一环，将持续受益。长电科技作为国内规模最大、品类最全、技术最先进的封测龙头，受益弹性显然较大。

　　高水位资本支出，彰显长期成长信心。虽然受疫情影响，2020 全球经济阴影，半导体景气度亦面临一定不确定性，IC Insights 预测2020 年全球集成电市场收入为3,458 亿美元，同比下降4%。但疫情终将过去，5G、AI、IOT 等新技术也必然到来，国内半导体长期成长逻辑及市场潜力依然明确。2020 年公司预计资本支出约38.3 亿，同比大幅提升，用于针对国内外大客户产能准备，以及新技术开发。如此高水位的资本支出，进一步彰显出公司对未来订单的长期信心，待到疫情恢复，半导体重归正轨，成长动力依旧可期。

　　芯动公司未决诉讼绝难撼动长电技术实力及业界口碑。除一季度强劲增长之外，当下市场对公司的另一个关注点在于星科金朋与芯动公司矿机芯片封装业务之诉讼事宜。尽管法庭尚未判决，但我们仍可从部分侧面事实聊作推断。星科金朋在比特币封装市场份额达30%以上，且与比特、嘉楠耘智等头部企业保持着长久且持续的合作，足见公司技术水准和品控能力处于行业领先，本次诉讼并不会公司客户根基及市场口碑。放眼全局，公司各项经营指标正不断改善，并不用对此事件进行过度解读，风物长宜放眼量，投资者应该把目光聚焦在其公司治理的改善、业务结构的优化和盈利能力的提升上来，而非一叶障目不见泰山。

　　盈利预测和投资评级：给予买入评级。首先，对于长电来说，2019 年是重塑、整合的一年，无论是管理团队的优化，还是对星科金朋的战略调整，无不彰显出公司在经营策略的魄力，Q1 靓丽的业绩表现，便是上述举措的满意答卷。其次，2019 年也是公司承接半导体国产机遇的重要一年，华为实体名单事件，使得公司有机会在半导体供应链拿到更多优质客户的高价值订单，并推动业务结构进阶升级。当下，之后的长电，正化茧成蝶，成为国内IC 封测的重要担当。预计公司2020-2022 年实现归母净利润7.21、14.78、19.74 亿元，当前市值对应PE 分别为55.96、27.31、20.45 倍，给予公司买入评级。

　　1)全球疫情蔓延超预期;2)半导体国产替代不及预期;3)半导体景气不及预期;4)商誉减值风险;5)诉讼风险。

　　事件：公司公布4月销量数据，长安自主当月同比增长74%，长安福特当月同比增长38%，长安马自达当月同比增长37%。

　　1、旗下合资品牌和自主品牌齐头并进。4 月份乘用车行业复苏基本已成定局，但是长安旗下的各个品牌的表现仍然是远优于行业整体，体现出了超强的产品周期。

　　2、长安自主又是其中最强音。长安自主单月三款以上明星车型：SUV车型CS75、CS35 持续销量领先细分行业竞争对手，逸动轿车系列也月销过万，成为最强自主家轿，抢夺合资家用轿车这块大蛋糕。

　　3、长安福特供应链恢复销量稳步上涨。受武汉零部件供应链停产影响，2、3 月份长安福特销量并不理想，但是随着武汉零部件供应恢复，长安福特销量稳步上涨，叠加其超强的产品周期，未来将会不断超预期。

　　4、长安马自达也贡献了稳健增长。长安马自达在国内属于小众品牌，其销量波动相对较小，但是4 月长安马自达销量也超越预期，侧面验证了行业整体的复苏态势。

　　5、二季度业绩增长确定性高。在全行业经历了惨淡的一季度后，二季度行业业绩的复苏确定性高，尤其是长安无论是经营性业绩还是投资性受益预计二季度也将超越行业竞争对手。

　　投资：二季度开始乘用车拐点趋势明显，增配优质乘用车公司，我们预计长安汽车 2020、2021 年净利润40 亿元、60 亿元，维持“买入”评级。

　　事件：4 月30 日，二六三披露2019 年年报及2020 年Q1 业绩，2019 年实现营业收入10.14 亿元，同比增长9.13%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长102.94%;2020 年Q1 实现营业收入2.47 亿元，较上年同期下降5.84%，实现归母净利润为0.36 亿元，较上年同期下降3.46%。

　　营业收入略有下降，长期营收能力不受影响：主要系疫情影响，部分订单延后提货以及本期订单有所减少，公司销售收入同比大幅下降导致营业收入下滑。盈利虽有所下滑，但不影响其长期盈利能力。

　　注重技术研发，提升通信业务技术能力：2019 年研发投入1.25 亿元，研发占收比保持在13%以上，研发人员占全员人数56.13%。公司结合业务发展目标，整体减员增效的同时，保持研发上一定规模的投入，主要投入到网络直播、海外MVNO、企业手机、物联网等方面。

　　“视频+”战略引领，全面进入云视频会议主赛道：公司云视频业务中的视频会议业务方面，公司提出了“视频+”战略，开始全面进入云视频会议主赛道。通过“云+端+行业”的模式，以视频技术与企业内、外部深度融合，赋能行业及企业所处的上下游生态链。视频会议能解决国内多运营商之间的南北互通问题，保障高清、流畅的视频通信质量，视频会议具有全面的兼容性，可与市面主流视频会议终端互联互通且具备稳定、高清、易用等多重优势，成为现代企业面向互联网的必备赋能工具。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年的EPS 为0.16 元、0.21 元、0.27 元，当前股价对应PE 分别为43/33/26X，维持“买入”评级。

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政 日期：2020-05-06

　　2020 年一季度公司业绩同比回落。2020 年4 月29 日，公司发布2020 年一季报，实现营业收入562.06 亿元，同比增长15.04%;归母净利润1.6 亿元，同比下降78.41%;扣非后归母净利-4.74 亿;每股收益0.05 元，同比下跌76.19%。

　　2020 年一季度受新冠疫情影响，铜价大幅下滑，公司利润同比下降。2020 年一季度国内铜现货均价44,946 元/吨，同比-7.68%，环比-5.67%;黄金、白银现货均价355元/克、3979 元/千克，同比+25%、+7%，环比+5%、-6%。公司主营产品阴极铜价格回落明显，经营业绩回落，实现毛利10.3 亿元，同比下跌45.87%，销售毛利率下滑1.36 Pct 至1.83%。本期公司计提减值7.34 亿元。其中，铜(含原料、在制品、产成品等)计提存货跌价准备人民币6.13 亿元，主要是受全球疫情影响，一季度铜金属价格大幅下跌导致;其他产品合计计提存货跌价准备人民币1.91 亿元，转回信用减值损失人民币8,827 万元。2019 年6 月26 日，公司将恒邦股份纳入合并范围。

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