今日黑马股票推荐（7月22日）(2)

　　公司发布三大全新技术品牌：全球化高智能模块化技术平台-长城柠檬、智能专业越野平台-坦 克WEY 以及全新的电子电气架构-咖啡智能。

　　推出全新智能模块化车型平台，车型周期全面向上长城柠檬、坦 克WEY 两大全新车型平台均采用智能模块化设计，支持多种级别、多种类型、多种动力的新车型的研发与生产，以长城柠檬平台为例，将兼容A0~D 级SUV/轿车/MPV 车型，并覆盖传统燃油/混合动力/纯电动/燃料电池动力。2020 年6月，全新车型哈弗B06 通过公开投票正式命名为“哈弗大狗”;2020 年7 月，第三代哈弗H6 首次公布外观官图，换代车型在智能、安全、工艺上全面突破。我们预计两款新车型均基于长城柠檬平台打造，新平台智能化、轻量化、延展性、安全性水平显著提升，助力新车型实现全方位升级。根据迭代周期，预计公司其他主销车型也将基于全新一代车型平台陆续迎来换代，车型周期全面向上，叠加后疫情时代乘用车需求修复，公司整车销量有望持续改善。

　　电子电气架构迭代，向全球化科技出行公司转型咖啡智能将采用全新的电子电气架构，融合智能座舱与智能驾驶，支持L3~L4 级别智能驾驶、5G、V2X 等先进技术，是驱动长城汽车作为自主整车制造龙头向全球化科技出行公司转型的关键。在智能化方面，长城自2009 年成立智能出行研发团队以来自主研发投入，同时与阿里达摩院、腾讯自动驾驶、地平线、Momenta 等国内顶尖人工智能团队达成合作，融合内力与外力，不断提升车辆智能化技术水平。首款搭载咖啡智能的WEY 品牌旗舰车型将于2020 年末上市，我们预计基于全新品牌打造的WEY、哈弗、欧拉品牌车型均将陆续匹配咖啡智能系统，领先的智能化水平将是长城汽车新一代车型核心竞争力所在。

　　公司作为自主品牌龙头车企正积极推动与宝马的合作，根据公司官网消息，6 月20 日，光束汽车工厂在张家港开始打桩施工，整体项目按计划顺利推进，新工厂年标准产能达16 万台，预计将于2022 年投产。双方将共同推动纯电动汽车的联合研发与生产，包括MINI 品牌纯电动汽车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程，长期成长空间打开。

　　2019 年俄罗斯工厂建成达产宣告公司海外产能布局迈出第一步，2020 年初公司与通用汽车签署协议，将收购通用在印度塔里冈、泰国罗勇府的两个工厂，计划在2020 年底完成交易，海外建厂的步伐加速，中长期来看海外市场将是公司重要的增量突破口。

　　受疫情影响公司2020Q1 产销及业绩承压，但4 月以来产销量规模快速回升，连续3 个月批发销量突破8 万辆。我们预计随着Q3 新车型和换代车型的密集上市，公司整车销量将继续改善，驱动业绩反转。长期来看，全球化战略布局及光束汽车项目顺利推进，自主龙头未来成长可期。

　　考虑到新冠肺炎疫情短期冲击乘用车板块，而全新一代车型平台将带动公司产品周期全面向上，带动公司业绩中枢回升，我们略微下调对公司2020 年的盈利预测，上调2021~22年的盈利预测：对公司2020-2022 年归母净利润的预测由45.80/53.49/61.01 亿元调整至43.82/61.31/70.64 亿元，对应的EPS 由0.50/0.58/0.66 元调整至0.48/0.67/0.77 元，当前股价对应的PE 为23.0/16.5/14.3 倍。考虑到公司即将进入新产品大周期，业绩修复确定性高，给予2021 年20 倍PE，目标价由11.60 元上调至13.40 元，维持 “买入”评级。

　　乘用车板块销量低于预期;自主品牌SUV 市占率下滑;新能源车销量低于预期;海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。

　　2020 年7 月20 日长江铝现货价格14490 元/吨，价格恢复至2019 年末的水平，铝价修复此前由于疫情爆发导致的下跌。

　　铝价反弹，公司享受价格弹性：2020 上半年国内电解铝价格触底反弹，截止2020 年7 月20 日，长江铝现货均价13284 元/吨，同比下跌3.7%。由于原材料价格处于低位，电解铝企业盈利大幅好转。我们预计2020 年6 月行业吨铝盈利约1500 元左右，为2018 年以来最好水平。受益于铝价反弹和成本低位，公司预计上半年实现归母净利润2.4 亿元，同比增长50%。

　　产量增长，公司享受产量弹性：公司地处云南，铝土矿和水电资源丰富，靠近中国广东省和东南亚消费市场，区位优势突出。2019 年公司定增募集21亿元用于铝土矿资源和电解铝产能建设，未来公司水电铝产能将增至约320万吨、权益产能约256 万吨。2019 年公司电解铝产量190 万吨，2020-2022 年有望增至248 万吨、270 万吨、300 万吨。

　　成本下降，公司享受成本弹性： 氧化铝和电力占电解铝企业生产成本的比例约70-80%。由于公司氧化铝需要外购，氧化铝价格低位徘徊对公司成本构成利好。按照每吨电解铝消耗1.92 吨氧化铝计算，氧化铝价格每下跌100 元将导致电解铝生产成本下降192 元(含税)。2019 年公司综合购电价格0.33 元/度(含税)左右，在建项目的用电价格0.28 元/度(含税)，全部在建项目投产后，综合用电价格降至0.3047 元/度(含税)。我们预计2020-2022 年，公司单位用电成本下降116 元/31 元/35 元。

　　我们将2020-2022 年电解铝均价从13000 元/吨调至13280 元/吨，预计公司2020-2022 年归母净利润13.92 /15.73 /18 亿元，较上次预测上调57/61/63%。参考行业2020 年平均市盈率22 倍(不考虑中铝)，按照公司2020 年EPS 0.45 元计算，上调目标价至9.9 元(上调77%)。公司是电解铝行业中 弹性最大的标的，受益于行业基本面好转，维持“买入”评级。

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