4股今日获机构买入评级推荐

　　公司公告性股权激励计划草案： 拟授予的性股票数量不超过 644万股，约占公司总股本的 1.90%；对象为公司控股子公司(恒企教育)核心管理人员、核心技术人员共计 272 人；授予价格为 9 元/股，相较 5 月 9 日收盘价折价 46.9%。

　　激励方案有利于增加公司团队积极性，吸引更多人才。根据激励方案，恒企教育的业绩考核指标要求为 2018、 2019 和 2020 年对应的扣非后归母净利润分别为 1.28 亿、1.47 亿和 1.84 亿元，对应的业绩同比增速分别为 18.67%、 14.84%和 25.17%。根据公司公告，恒企教育 2016 和 2017年分别实现净利润 8327 万元和 11908 万元，连续两年完成业绩对赌目标。而按照考核标准，公司未来三年业绩复合增长近 15.6%，目标相对合理。除了对子公司的考核，方案还提出对个人绩效进行考核，充分调动个体积极性。对恒企教育核心团队进行股权激励，有利于维持核心团队稳定，增加核心员工工作积极性，亦有助于吸引行业内优秀人才。

　　此次股权激励对公司当期费用影响较小。 假设授予日为 2018 年 6 月中，初步估算需要摊销的总费用为 3752 万元，预计 2018~2021 年需要分别摊销 1239 万元、1615 万元、706 万元和 192 万元。相较公司的业绩规模，对年度业绩影响较小。

　　积极致力于打造职业教育龙头公司。 公司原有主业为煤质检测和燃料智能化管理，2016 年公司通过发行股份及支付现金方式收购了恒企教育100%股权和中大英才 70%股权，转型至教育领域。恒企教育主要从事财经类职业培训及相关课件销售，专注于实操会计教育，在行业内有较高的知名度。中大英才则专注于在线课程培训及相关的图书销售等，覆盖各类职业考试。截止 2017 年底，教育板块贡献公司 60.8%的营收比重和72%的毛利比重；截止到 2018 年 1 季度，教育板块则贡献公司 87.5%的营收比重。教育板块成为贡献公司收入和利润的重要来源。公司未来致力于成为职教龙头公司，将恒企教育打造成多赛道、产品技术驱动、线上线下融合的一流终生职教集团，将中大英才打造成在线职教领军企业。

　　盈利预测与投资评级：根据国家教育发展纲要，到 2020 年我国职教市场和职教培训的规模将分别达到 1.24 万亿元和 9800 亿元，未来发展空间广阔。公司通过先发优势占领职教各赛道，线上线下融合覆盖更多需求群体。预计公司 2018、2019 年 EPS 分别为 0.69 元和 0.88 元，对应的 PE 分别为 26 倍和 20 倍，看好公司在职业教育领域发展空间，给予买入评级。

　　市场应正确看待 2018Q1 线 收入/利润增速分别为 24.79%/24.58%。对应线上、线%。总体而言，收入增速符合预期，利润增速略低于预期 30%。主要原因为订货会提前召开所增加的 200 万订货费以及研发支出增加的 200 万所致。并且 2018Q1 因第三方机构提供数据的片面性及低基数的影响从而导致市场预期发生了大幅上移。其实 2018 年 1-2 月份线上销售增速较快的主要原因为 2017 年春节提前因素所带来的低基数影响所致，主要因为 2017 年春节在 1 月，旺季提前至 2016 年 12 月，而 2018 年春节在 2 月，旺季为 2018 年1 月。所以， 相较于 2017 年 1-2 月来看， 2018 年 1-2 月份增速显得较高。但 3 月份以后受到秋冬款向春夏款调整因素的影响，因而公司有意控制了秋冬款的备货量，从而影响了线上收入增速。再结合线 年下半年以来，线下增速回暖趋势显著，从 2017 年的 12.88%提升至 2018Q1 的 25%。这主要依托于公司线下极致大单品的战略的推广， 2017 年下半年黄金搭档被的销售火爆，一方面推动了产品消费价格带的上移，另一方面也推动了销量的快速提升。此外，部分影响可归结于新开店提货量的增加所致。

　　线上销售额业内领先，且上新速度远超同业。 截止 2018Q1，水星家纺603365）的天猫销售额继续保持行业第一，京东销售额 2018 年 1 月-2 月仍为行业第一，此外 2018 年还新增了拼多多平台。我们认为，线上的领先优势突出主要得益于水星对线上新品、爆品推广的重视、研发支出的提升以及对电商运营团队持续的调整。从产品结构来看，水星 80%以上的产品为线上专供款，并且每月都线上有新品推出，从而使得线上 SKU 实现滚动换新，从而巩固在家纺行业内快时尚的品牌定位。此外，公司加大了对电商团队的持续调整，集中人员负责天猫、京东及唯品会的平台运营，并且对于快速崛起的平台诸如拼多多，予以适当的资源投入，以扩展线上业务的运营范围。

　　加强供应链的优化与调整，推动终端门店升级及内部信息化水平的提升。公司根据不同销售渠道对供应链的反映速度进行了相应的分类。相较于经销商、直营渠道来看，电商渠道、团购渠道对供应链的快速反应能力要求较高。因此，为了更好地提升供应链的计划管理能力及充分满足经销商渠道的订货要求，公司将订货会提前了三个月，从而更好地安排供应商供货。并且公司目前正致力于将供应商系统、经销商系统和公司自身的系统实现全面打通，并且争取实现差错管理系统、产品分拣系统以及仓储物流运输的通力配合。预期供应商系统打通之后，公司对下单、生产、备货、投产、成品入库情况均可以实现监测。经销商系统打通之后，公司既可以帮助经销商门店提升经营管理水平，也能够更好地加强对终端市场的把控。

　　盈利预测和投资评级：未来继续看好家纺行业在持续复苏的背景之下，公司在极致大单品战略及供应链持续优化调整的基础之上，全年线上、线下增速有望继续维持在 25% 左右。因此，我们预测2018-2020 年对应的 EPS 分别为 1.26 元，1.60 元和 1.99 元，对应的 PE 分别为 20.20 倍，15.87 倍，12.74 倍。维持“买入”评级。

　　上一篇系列报告，我们深入分析了日机密封300470）所处的动密封行业概况，本篇报告我们要对标国内液压件龙头恒立液压601100）(601100.SH)，来具体分析日机密封的价值重估情况。我们主要从工业地位、盈利能力、研发投入、市场空间、竞争格局、发展径、产能扩张、客户结构、后市场属性、股权结构十个方面来详细分析。

　　密封件在工业领域的地位可类比液压件。工业强基即强化工业基础能力，是《中国制造 2025》的五大工程之一；工业“四基”指制约我国工业发展、受国外严重、具有战略前瞻性的关键基础材料、核心基础零部件(元器件)、先进基础工艺和产业技术基础。2014年 9 月，恒立液压“泵阀实施方案”成功入选工信部年度工业强基项目；2015 年，工业和信息化部将“核级泵用机械密封实施方案”列入“工业转型升级强基工程”项目，日机密封成功中标。

　　日机密封盈利能力和收益质量优秀。从毛利率看，2017 年日机密封毛利率为 56.82%，远高于恒立液压 32.82%的毛利率。从净资产收益率(ROE)看， 2017 年日机密封 ROE 为 12.79%，高于恒立液压10.39%的 ROE。从收益质量来看，2017 年日机密封经营活动净收益/利润总额的比率为 97.50%，高于恒立液压 84.07%的比率。值得注意的是，日机密封现在是高速发展阶段，ROE 水平未来将持续上升，所以看好日机密封未来的盈利水平。

　　日机密封和恒立液压都是各自领域的国产化龙头企业，研发投入大。2017 年日机密封机械密封业务营收规模首次赶超约翰.克兰在国内的子公司，位居行业第一。恒立液压的盾构机专用油缸不仅打破外资高端品牌的技术壁垒和产品垄断，其全球市场占有率还超过 60%。从 2017 年研发费用投入来看，日机密封和恒立液压研发投入分别为2608.25 万元、12233.99 万元，占收入比重分别为 5.26%、4.38%。从 2017 年研发人员数量来看，日机密封和恒立液压研发人数分别是113 人、372 人，占员工总数比重分别为 14.71%、10.89%。

　　日机密封的市场空间与恒立液压相当，日机密封后市场空间大。从密封件整体市场来看，智研数据显示 2016 年我国密封件行业销售收入约 1178.1 亿元。CHPSA 统计 2016 年我国液压行业销售额达到580 亿元。从主要细分市场来看，2017 年机械和往复密封市场空间为 125 亿元，液压油缸市场空间为 118 亿元，二者市场空间相当。密封件具有耗材属性，日机密封产品的平均更换寿命约为 1 年，这意味着增量市场收入都将全部为存量市场收入；凭借着国内的工程师红利，日机密封的客户粘性将进一步提升。

　　维持公司“买入”评级。 基于审慎性原则，暂不考虑收购华阳密封的影响，预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 1.82 亿元、2.55亿元、3.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.71 元/股、2.39 元/股、3.14元/股，按照最新收盘价 47.30 元计算，对应 PE 分别为 28、20、15倍。考虑到公司产品技术壁垒高，盈利能力强，维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济增速不达预期的风险；下业复苏不达预期的风险；公司产能不足的风险；收购进展不及预期的风险；公司产能进度不及预期的风险；公司进口替代进展不及预期的风险；公司外延并购效果不及预期的风险；公司与相关对标公司并不具有完全可比性，相关资料和数据仅供参考。

　　构建新能源车联网平台， 参与建设国家监测体系颇丰 根据工信部我国新能源汽车行业推广应用和安全监管的顶层设计，新能源汽车的检测体系分为国家平台、地方平台和企业平台共， 实现新能源汽车数据的逐级。公司控股的英泰斯特是国内车用无线及集成产品的领先企业之一，主要软件产品包括数据运营服务、车辆测试与数据采集系统，目前积极拓展各平台业务，建设颇丰。 1) 国家平台： 5 月7 日，公司以 200 万元受让坡先生持有的德润新源 9.10%的财产份额。 德润新源是新能源汽车国家监测与管理平台的主要承建及落地运营方——理工新源的股东，持有理工新源 34.50%的股权。本次受让以后公司间接持有理工新源 3.14%股权，有助于推动公司在新能源汽车监最高管平台方面的业务发展。 2)地方平台： 4 月 11 日，英泰斯特与天津市节能中心签订价值为 138 万的采购合同， 负责完成天津市节能中心新能源汽车安全平台系统软件开发、在津新能源汽车的数据接入以及系统数据与国家平台对接等项目。此次中标，是子公司英泰斯特继市新能源小客车安全风险预警平台项目之后，签约的又一个标杆性新能源汽车地方平台，进一步加深公司与相关部门在新能源汽车平台建设方面的合作，提高公司数据运营服务在车联网行业的市场认可度。 3)企业平台： 1 月 29 日，公司与新能源汽车股份有限公司签署《意向书》， 在新能源汽车研发大数据服务、国家及地方平台数据服务、客户数据服务、商业模式创新业务等方面展开合作。北汽新能源 2017 年销量达到 10.32 万辆，是国内首家年产销量超过十万辆纯电动车的整车制造企业。 而公司作为在新能源汽车 T-BOX 前端市场占据 30%市场份额的行业龙头， 通过此次合作将实现在车企平台层面的强强联合。

　　“ T-BOX--车机--车联网运营” 软硬件一站式供应，未来软件业务增长潜力大 公司控股公司英泰斯特的销售收入构成中， T-BOX 硬件占比在80%左右， inCOM 等软件占比约为 20%。 由于目前处于 T-BOX 的普及初期， 所以其营收占比相对提升较快。随着英泰斯特制定的基础数据平台收费模式的推进，业内对于基础数据平台重要性的认知逐步提高，车企租用平台来建立企业基础数据平台的比率将得到一个较大的提升，相关增值业务有望得保持一个良好的增长态势。软件业务的收入比重将会得到产期的增长。我们看好公司立足于车联网的软硬件产品服务齐头并进，长期拉动业绩增长。

　　盈利预测和投资评级： 维持买入评级 公司产品线延伸，新增低端领域的产品，一定程度拉低整体毛利率，对公司短期业绩略有影响。 而在车联网领域，公司市占率持续提升，参与建设国家监测体系，现在仍处于成长初期，长期看来作为软硬件综合供应商，公司成长空间较大。此外公司定增股本已上市，摊薄了每股收益。下调公司 2018/2019/2020年 EPS 为 0.12/0.16/0.21 元，对应当前股价 PE 分别为 76/60/45 倍，维持买入评级。