8日盘前研报精选：苏宁云商等10股望爆发股

　　南宁糖业：国有资金注入 进一步壮大制糖主业

　　南宁糖业(000911,股吧)公布非公开发行股票预案，于7日开市起复牌。国有资金注入，进一步壮大制糖主业。公司拟以16.6元/股向广西农村投资集团、广西新发展交通集团(均为广西国资子公司)发行4159万股、1869万股，募集资金10亿元，用于银行贷款，补充流动资金。且每年以现金方式分配的利润不低于归属净利的10%，近三年以现金方式累计分配的利润不少于年均可分配利润的30%。我们判断，糖价上涨背景下，广西国资为支持制糖主业发展，将其全资子公司的资金注入上市公司，国改信号。

　　合资设立并购基金，糖产业有望加速推进。公司于5月28日发布公告，与广西农村投资集团、民加资本、光大浸辉投资、深圳国海创投共同设立南宁糖业产业并购基金，其中南宁糖业出资2.49亿元，占比9.97%。我们认为，并购基金的设立有利于公司糖产业整合推进。本次设立的并购基金拟用于投资国内外糖业资产，公司在收购国内糖厂之余，有望整合国外优质糖业资源，发挥协同作用，促进制糖主业壮大。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16年前5个月南宁白砂糖现货价同增7.45%，环增0.38%。近2个榨季国内甘蔗产量下滑460万吨，预计15/16榨季国产糖产量不足860万吨，国内食糖供需缺口达200万吨，因此我们上调16年国内食糖均价至6200元/吨，预计高点可达6500元/吨，17年均价有望达到6500元/吨。(2)外延并购落地，产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂，白糖年产能合计增加20万吨至90万吨，离“百万吨产能，百亿元产值”的目标更进一步；总体上预计2016年公司食糖产量为60万吨。(3)“双高”建成，提高种植效率。公司的7.32万亩“双高”(单产由5吨/亩提高到8吨/亩，糖分由12%提升到14%)糖料蔗已建成，种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

　　给予“买入”评级。考虑定增摊薄，我们预计公司16、17年EPS分别为0.36元和0.98元。给予“买入”评级。

　　风险提示：糖价上涨不达预期。

　　银轮股份：发力乘用车配套、新能源车热管理大有可为

　　近日，我们调研了银轮股份(002126,股吧)，与公司相关管理人员就公司经营情况、所处行业发展情况进行了交流。

　　发挥核心优势，积极内生外延：公司核心优势产品为油冷器、EGR冷却器、前端冷却模块等车辆热交换产品，近年公司发挥其在EGR、油冷器上的优势积极拓展乘用车市场，近两年在乘用车市场销售收入增幅都在30%以上，未来这块收入有望继续保持高增长。同时公司积极布局新能源汽车热管理系统，与多家整车厂配套项目已开始批量生产，未来订单新增和放量有望增厚公司业绩。

　　深耕传统优势产业，积极拓展乘用车客户：公司是热交换管理系统龙头企业，传统优势产品机油冷却器连续多年市占率第一，是卡特彼勒、康明斯、福特、玉柴的战略供应商。在配套商用车的同时积极开拓乘用车业务，已有5年的乘用车产品研发积累，产品成功进入乘用车供应体系，配套福特福克斯、哈弗H6、瑞风S5、吉利博越等乘用车型，计划与大众、通用全球平台合作。

　　柴油车排放标准升级，排放业务打开收入增长空间：2016-2017是柴油机排放标准国四升国五之年，单纯的EGR+DOC或者SCR线已经不能满足国五排放要求，需要将两种线结合并且部分加装DPF，排放系统零部件数量翻倍。存量和增量市场并存，公司SCR、EGR、DPF产品有望受益。 受益于油耗法规，EGR产品市场空间大：中国法规CAFC2020年乘用车油耗限值为5L/100km，较现在下降30%。EGR产品是降低发动机油耗主要手段之一，预计2020年全球有1300万台的市场空间。公司乘用车EGR冷却器产品研发能力强，技术标准领先同行业竞争者，已经取得一家乘用车客户供应商资质，未来配套车型有望继续增加，成为公司新的收入增长点。

　　外延新能源热管理系统和水冷器，契合节能减排趋势：新能源汽车热管理系统直接影响动力电池寿命，是新能源汽车重要零部件。公司产品已进入某著名新能源汽车品牌供应链，且与多家国内新能源厂商如蔚来汽车、乐视汽车等同步开发，有望受益于国内外新能源汽车市场迅速增长。国内发动机未来趋于小型化和增压化，水空中冷器替换升级空间大，公司已与多家自主品牌厂商计划协同建厂，就近配套。

　　盈利预测与投资：银轮股份是商用车领域热管理类产品龙头，公司立足于商用车的同时积极开拓乘用车市场，并且布局新能源汽车热管理系统，未来业务收入受益乘用车零部件替代空间+新能源汽车市场，预测公司2016~2018年EPS分别为0.65、0.74、0.86元；公司目前市值59亿，长期看好公司增长，维持“推荐“评级。

　　风险提示：1)乘用车客户拓展不及预期，产能未如期；2)商用车产销低迷。

　　骆驼股份：大漠之舟骆驼 2016启停业务进入拐点年

　　与市场不同的观点：由于公司锂电布局相对较晚、铅蓄电池征收4%消费税、启停电池上量不及市场预期等不利因素，市场普遍对公司预期较悲观。当前时点，两条核心逻辑推荐骆驼股份(601311,股吧)(601311)：(1)相对而言，前期锂电板块上涨明显，相关标的普遍30倍以上估值，公司2016年20倍以内估值，相对偏低；(2)绝对而言，启停电池2016年放量，带来明显业绩增量；锂电业务2016年开始贡献增量。

　　启停电池业务2016年进入拐点年，带来1.5亿元净利润增量。市场之前普遍认为2014年或2015年公司启停业务将放量，实际情况远低于预期。经过公司长期，通过公司调研了解和草根调研验证，公司目前启停电池接单情况良好，2016年启停电池业务进入拐点年，带来1.5亿元左右净利润增量。

　　通过“三电+租赁”模式坚定布局锂电，2016年下进入收获期。(1)公司2015年7月发布定增预案发展锂电等业务，由于市场等因素，两次修订方案，2016年5月发布债转股预案，可见公司发展锂电决心；(2)公司2016年将形成7亿WH产能，目前已开始试生产，公司积极申请动力电池目录，三电+租赁模式将形成稳定销售出口。

　　产能扩张+市场扩张+铅回收保障铅酸启动电池业务稳定发展。公司2016年目标产量为 2410万 KVAH，较去年增长21.8%，销量扩张+成本控制共促铅酸起动电池业务稳定发展。

　　盈利预测与估值：可比公司16年普遍30倍以上估值，公司估值明显偏低，预计16-18年EPS分别为1.01、1.38元、1.72元，给予公司30倍估值，目标价30元，维持“强烈推荐”评级。

　　催化剂：公司启停电池/锂电池获得大额订单；公司外延布局

　　风险提示：启停电池销量不及预期；锂电池品质和销售不及预期。

　　火炬电子：军用陶瓷电容器龙头 布局新材料打造新增长点

　　在军工信息化和国产化替代浪潮下，高毛利率的军工产品将继续保持增长。为了满足军队信息化建设的需要，特别是装备电子化、信息化进度加快，军用高可靠多层陶瓷电容器(MLCC)作为基础元件，其市场前景非常广阔。根据《中国陶瓷电容器市场竞争研究报告》统计，2011年、2012 、2013年国内军用MLCC产品市场规模分别达到了10.9亿元、12.6亿元、14.4亿元，2016年中用MLCC 产品市场规模预计将超过20亿元。公司军工类产品的收入、毛利占整体主营业务收入、毛利的比重均较高，公司军工类产品的毛利率在75%以上。国内军用MLCC市场供货商稳定，公司自2009年起连续五年均位列国内军用MLCC 厂商销售收入第二位。公司军工四证齐全，是国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业。公司承担了总装备部33项军工科研任务，其中已通过验收项目19项，多项产品通过了军用电子元器件质量认证(QPL)。公司部分高端产品已经成功应用于载人航天工程(603698,股吧)运载火箭、天宫一号和神舟八号交会对接等重大工程。公司已与航天科技、航天科工、中航工业、中船重工、中电科、中国电子信息、兵器工业、中物院、中科院等多家军工集团建立了良好的合作关系。

　　长年积累的代理业务优势显著，跟随多个行业继续成长。对于代理业务，公司主要以AVX、KEMET、太阳诱电等知名国际大厂的产品为主。公司代理业务通过加强与上游原厂的配合，利用自产业务的积累和优势，形成了自身较强的竞争优势。公司构建了覆盖下游用户的销售网络，为客户提供“贴身”服务，依拓较强的技术服务能力为客户提供专业的售前售后服务。此外，公司注重库存备货管理，能够及时快速地满足客户多样化、一站式配齐的采购需求。目前公司已与上游原厂有着长期、稳定的合作关系，能得到原厂的有力支持和配合。公司代理业务的下游客户主要为电力、轨道交通、新能源、智能手机等产业领域，这几大行业未来仍然维持高景气度。近年来电子产品价格下降，毛利率有一定下滑，但仍维持在15%以上。近年来公司代理销售量不断提升，利润总量维持增长。

　　募投CASAS-300特种陶瓷材料，形成利润新增长点。2010年公司与厦门大学围绕着“高性能特种陶瓷材料”的课题着重开展前沿性基础研究及产业化研制攻关；目前公司通过技术独占许可方式已经掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，形成了国内首创的核心技术，处于国内、外同行业的领先水平。项目投产后可生产高性能特种陶瓷材料，其力学性能、耐热冲击性、抗氧化性等性能满足航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等领域的需求，具有较强的应用前景，形成新的利润增长点。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2016~2018年EPS为1.18、1.52、1.90元，对应当前的PE为57、45、36倍。我们看好军工信息化给公司带来的成长空间，以及公司在民品领域的布局，给予“买入”评级。

　　风险提示：客户高度集中的风险；代理业务供货商高度集中的风险；军用客户单订受政策因素停滞的风险。

　　宇通客车：龙头地位稳固 新能源高增速依旧

　　事件：公司发布2016年5月份产销数据快报。5月份销售客车5698辆，同比增长28.7%；截至5月累计销售客车23316辆，累计同比增长24.3%。

　　龙头依旧稳固，增速向中型客车转移。就公司客车整体增速而言，1-5月份中型客车累计销售8552辆，累计同比增速为52.6%，而中型客车5月份单月销量达3681辆，单月同比达90.1%。相比之下，公司大型和轻型客车1-5月份累计增速分别为-5.2%和17.1%，受新能源客车新政调整预期影响，公司灵活优化产品结构，有望最大程度上受益于新能源补贴红利。

　　逆势中增速超预期体现龙头实力。客车行业今年以来一直受到“骗补”调查和新能源补贴政策变动传闻的影响，整体在“不景气”的阴霾之中。然而公司客车整体增速为24.3%，甚至超出我们之前对公司新能源客车2016年20%的增速预期，逆势扩张彰显龙头实力。新能源汽车补贴新政即将落地，下半年公司新能源客车销量井喷为大概率事件。

　　重申公司逻辑，洗牌利好龙头，市占率有望提升。行业洗牌无疑会加大市场的集中度，公司作为行业龙头，营业收入多年来保持了15%以上的增速，毛利率维持20%以上。未来新能源客车销售占比有望维持在30%以上，市场占有率有望从目前的15%提升到30%。预计2016年公司新能源客车销售达2.4万辆，增速超过20%。

　　大概率维持高分红比率，精益达有望超预期。2015年公司分红数额达33.2亿元，分红比例高达93.3%，公司已经度过2010-2014的新建新能源工厂、研发中心等高资本投入期，胜利果实亟待摘取，未来几年大概率会维持高分红比率。

　　2015年精益达实现净利润6.1亿元，超出业绩承诺8.9%，预计精益达与公司协同作用将逐步提升，利润增长点进一步延伸。

　　估值与评级：我们预计公司2016-2018年EPS预测分别为1.79元、1.99元和2.17元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍。下半年为今年新能源客车行业的爆发期，公司作为客车龙头企业，最大程度受益。维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源客车推广或不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响；并购企业业绩实现或不及承诺等风险。

　　桂东电力：战略蓝图布局逐步清晰 迎来利润增长拐点

　　完成亏损业务剥离及坏账清理，公司实现资产结构优化，专注主业发展。公司系广西的区域地方发供电一体化公司，受桂东电子亏损、油品业务的历史坏账拖累，14、15年公司主业盈利能力较差。2015年更换管理层后，公司剥离桂东电子，且基本清理完历史坏账，实现资产结构优化。

　　新增电源点及输变电资产，强化发供电主业盈利能力。15年以来，公司通过收购、自建水电及火电项目，逐步提高自发电占售电量的比例，降低售电成本。同时，积极拓展下游用电客户，扩张售电区域。公司目前在建4条输变电线，完善网架结构，为扩张售电区域提高网架基础。

　　油品贸易业务，规划仓储业务延伸。2015年公司积极清理油品业务历史坏账，发展贸易业务，实现营收增长260%以上，日常经营实现盈利。历史坏账基本计提完毕，15年积极化解债务问题，完成受让凯鲍重工100%股权，目前正菱集团抵债的桂林正菱二机公司股权受让工作正在推进中。在贸易业务稳步发展的同时，钦州永盛正在投建石化仓储油品库项目和加油站，未来有望成为新的利润增长点。

　　广西规划综合电改试点，公司成立售电公司具先发优势，并与多方合作拓展能源服务增值业务。新电改放开售电市场，公司15年公告拟以自筹资金设立售电公司。目前广西已纳入综合电改试点区域，公司提前布局售电业务具备先发优势。公司与亚派实业、高略科技合作设立重庆云联能源技术有限公司，开展电力互联网+发展模式，打造智能服务平台。通过充分挖掘用电数据并对数据进行相关性分析，公司可借助云服务系统在售电业务基础上为用户提供节能管理、信用评估、用户行为分析等增值服务。

　　投资评级与估值：考虑16年广西来水偏丰，以及新电源点建设进度，我们调整2016~2018年公司归母净利润分别为0.98、2.19和4.44亿元(调整前分别为0.71、2.6和4.41亿元)，EPS分别为0.12、0.26和0.54元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券(000750,股吧)对应的20.46亿市值，PE分别为44、20和10倍。公司16年PE与售电类上市公司平均水平基本持平，17、18年低于行业平均。公司于2015年更换管理层后，经过一年的资产清理及业务布局，公司在“电力+油品”贸易领域的布局逐渐清晰，迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。

　　苏宁云商：携手阿里巴巴构筑“王者联盟”

　　2016年6月1日，苏宁云商(002024,股吧)和阿里巴巴在召开战略合作发布会，宣布两公司在2015年8月的战略合作顺利推进。(1)阿里巴巴集团认购苏宁云商增发股份的工作已经交割完成。阿里巴巴集团旗下的淘宝(中国)软件有限公司现金出资282.33亿元，以每股15.17元的价格认购苏宁云商非公开发行股票18.6亿股，占发行后公司总股本的19.99%，成为苏宁云商第二大股东。

　　(2)苏宁云商与阿里巴巴将在保持各自业务性的基础上，共享渠道、物流、数据等方面的资源，联合采购与营销，创新O2O商业模式。(3)苏宁云商、阿里巴巴与美的、联想、TCL等品牌商构筑“王者联盟”，向品牌商提供物流等方面的支持，帮助其降低成本，提高销售规模。

　　线上线下合作潜力巨大，销售收入有望持续增长。苏宁云商与阿里巴巴结盟，共享渠道、物流、数据等方面的资源，将苏宁云商在线下的门店、物流等优势与阿里巴巴在线上的优势结合起来，降低成本，提高服务质量。预计苏宁云商的销售收入将随着与阿里巴巴的合作深入而持续增长，市场占有率将继续稳步提升。

　　短期利润仍有压力，但长期合作双赢值得关注：此前，我们因为该公司众多的门店和完善的物流而长期看好，但短期内，因为电商过度竞争等原因导致公司主营业务难以盈利。而此次，苏宁云商与阿里巴巴结盟，使得苏宁云商的物流竞争优势进一步加强，未来我们看好苏宁物流的物业价值和供应链优势，虽然短期利润方面恢复仍然尚需时日，但双方深入合作，未来潜力巨大。

　　维持原先盈利预测，考虑到公司与阿里的深入合作应给予一定溢价：我们预测苏宁云商2016-2018年EPS分别为0.06/0.10/0.14元，以2015年为基期的三年CAGR为15.9%。我们认为公司股票12个月的目标价为15.00元，将评级调升为买入。

　　风险提示：(1)宏观经济增速放缓，居民收入增长未达预期，(2)公司与阿里巴巴集团的合作效果未达预期。

　　金城医药：益美肽近期有望获批 保健品业务进展顺利

　　益美肽近期有望获批，保健品业务进展顺利。近期我们对金城医药(300233,股吧)进行了，益美肽近期有望获批，公司筹划多年的谷胱甘肽保健品业务在上半年有望取得重大突破，同时公司益康肽进展也比较顺利。我们预计随着保健品业务的开展，公司的谷胱甘肽业务有望打开成长的天花板。

　　成立金城海创，海外创新药之。16年1季度公司公告与王海盛博士成立金城海创，构建海外创新药平台，积极从欧美等发达国家引进创新品种，其中适应症主要是中国高发的乙肝和癌症领域，均有千亿的市场空间。我们认为随着公司创新药战略的实施，公司市值的天花板有望进一步打开，长期有望成为大市值的医药企业。

　　朗依收购处于审核阶段，若成功过会对公司业绩增厚显著。公司公告拟收购朗依制药，获得朗依、唯田、左通三大特效药品种，实现自身从传统化工制药企业到专科药企的产业转型，同时朗依制药承诺2015年、2016年、2017年实现的净利润分别不低于人民币1.56亿元、1.87亿元、2.25亿元，考虑到金城原有化工制药业务去年净利润约1.7亿元，若朗依收购成功对公司业绩是明显的增厚；其次金城医药依靠自身原料药生产工艺和实力，结合朗依制药药品批件的优势有望实现两者互补，实现朗依制剂的二次成长。

　　盈利预测与投资评级。公司管理层积极进取，决心打造妇科大健康产业集团，引进海外创新药，从谷胱甘肽和头孢中间体老业务过渡到创新药产业，升级空间巨大，我们预计公司16-18年EPS为0.77/0.91/1.06元，目前股价对应PE 34/29/24倍，考虑朗依并表，16-18年备考EPS为0.94/1.13/1.24元，目前股价对应PE28/23/21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：朗依收购不成功；谷胱甘肽原料药价格下滑；头孢制剂进展不顺。

　　二六三：视频直播加速融入云通信 企业业务发展提速

　　事件：6月2日，二六三(002467,股吧)在组织了二六三云通信调研会，现场活动外，公司还运用云通信的视频直播产品，线上调研会同步进行。线上直播与现场调研紧密结合，公司的云通信产品效果明显。

　　市场有观点认为4月份公司云通信产品发布以来，实际进展缓慢。但我们认为经过前期的资源积累和布局，公司的云通信统一产品正加速推进中，公司企业业务的发展有望超市场预期。原因：(1)经济效应凸显，企业与客户间零距离的连接器。此次活动中，大量客户通过手机及电脑端远程参加线上调研，公司云通信产品视频流畅，交流方便，不仅拉近了线上和线下的距离，同时也极大的节省了人力和交通成本，经济效应明显。(2)技术+资源协同效应明显，云通信产品加速发展。公司在视频直播业务和其他业务间良好的互补性也有望促进公司云通信产品的快速发展。a)技术上：公司的视频直播业务技术优势明显，相关技术也应用到了公司网络会议产品的开发和使用上，预计公司的网络会议业务也将快速发展。b)客户资源上：目前展视互动仍处于业务快速拓展期，而公司在企业通信领域积累了众多的中小企业资源。公司的视频直播业务也有望快速推广到已有的合作企业中，促进公司整体业务的快速发展。(3)市场需求广阔，业务发展提速。目前企业成本问题突出，此次线上调研云通信产品也充分显示了公司产品在提高沟通效率和降低成本方面的突出作用，同时“云”端专业通信能力的缺乏已成为信息行业发展的制约因素。公司的云通信业务有望充分受益于此，并迎来快速发展。

　　继续维持“强烈推荐”评级。我们认为公司作为企业通信市场的行业龙头，市场前景和整体实力被大幅低估。伴随行业需求的加快和公司业务协同效应的不断凸显，公司的企业通信业务有望迎来快速发展。预计16-18年公司EPS为0.21，0.27和0.39元，对应16-18年的PE分别为70.63x，54.85x和37.85x。给予16年100倍PE，目标价21.00。

　　风险提示：业务发展低于预期，市场竞争超预期。

　　石基信息：稳耕酒店管理信息化 开拓零售支付业务

　　事件：近日我们与石基信息(002153,股吧)管理层就公司近期业务状况与未来发展进行了交流与探讨。

　　凝练业务，着力打造“软硬一体化”支付平台。2015年，石基信息控股的中电器件将医疗及元器件业务剥离，增强公司的业务协同，进一步凝练业务创收点，未来将会在与母公司软件业务协同的POS机及微型打印机等高利润业务上加大投入，通过与海信等企业合作完成硬件外包，拓展产品线的同时实现软硬件一体化发展，并统一至公司的支付业务中。

　　联手阿里、首旅，B2B与B2C“畅联”。畅联在今年3月与阿里旅游、首旅集团开展战略合作，成立“浙江未来酒店网络技术有限公司”。目前已有超过5000家使用石基信息管理系统的酒店实现直联，未来这一数目或将翻倍。当前，阿里旅游能够为酒店预订业务提供日流量等大数据支持，石基信息以此为酒店提供包括酒店系统直连、后付预订产品开发、会员服务平台接入等技术支持，在业务推广、技术研发上形成优势互补，收入方面按照提成计费。

　　携庞大客户资源进军零售业软件市场，搭建统一支付平台。石基信息已瞄准规模庞大的零售业市场，其软件业务正在向该领域进军。公司已先后参股或控股包括科传控股、思迅软件、长益科技和控股富基在内的多家零售行业企业，主要出售面向传统零售业的商业管理软件。为了整合支付业务，公司在2015年专门建设了集银行卡、支付宝等为一体的平台，并由公司参股的上海迅付提供支付渠道等技术。公司2015年支付系统实现营业收入1.18亿元，因战略性业务调整导致该指标较上一年度有所下滑，不过随着业务规模的不断扩张，今年支付业务定会进一步发力。

　　估值与评级：我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.42元、0.48元和0.56元，对应PE分别为63倍、56倍和47倍。参考可比公司以及板块平均估值情况，2016年行业软件板块PE中值为76倍，以此次PE对公司进行估值，对应目标价为31.92元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：与互联网企业合作进展不确定性；酒店建设速度放缓的风险；央行关于第三方支付监管政策的不确定性。

推荐：