12月8日股票评级强烈推荐：苏宁云商002024—

　　苏宁云商：业绩符合预期，线上销售环比有所改善。

　　苏宁云商（002024.CH/人民币8.03， 持有）发布三季报：2014 年1-3 季度公司实现营业收入796.75 亿元，同比下降0.58%;归属母公司净利润-104，125 万元，折合每股收益-0.14 元，同比下降266.47%。公司业绩完全符合我们之前每股收益 -0.14 元的预期。公司扣非后净利润为-113，325 万元，同比下降285.68%。公司出让自有物业房屋所有权和土地权后将弥补经营亏损，我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元，维持目标价8.50 元。公司目前以互联网零售为主体，打造O2O 的全渠道经营，未来蓝图初步明朗，鉴于公司目前仍处于式的变革和创新转型期，同时行业趋势仍然较弱，维持持有评级。

　　点评：

　　1. 2014 年1-3 季度易购自营收入同比下降3.54%，其中3 季度同比增长31.62%：1-3 季度，公司实现线上平台实体商品交易总规模为167.46 亿元，其中自营155.99 亿元，同比略微下滑3.54%，平品交易规模为11.47亿元。从单季度看，3 季度易购自营部分实现含税收入73.17 亿元，同比增长31.62%，环比增长46.87%。公司线上业务通过改善用户体验，结合品类策略，通过高密集的推广主动竞争，收入规模较2 季度有所改善。

　　2. 门店结构持续优化，新店扩张着重二三线城市：1-3 季度，公司新开各类连锁店114 家，调整/关闭连锁店84 家，连锁店净增加30 家。7-9 月，公司新开连锁店52 家，其中分布于二市场的店面占比达到81%，新开常规店46 家，红孩子店3 家，苏宁超市3 家，调整/关闭连锁店20 家。

　　3. 3 季度收入端明显改善，3 季度单季度同店增速达4.10%：从单季度拆分看，3 季度公司营业收入285.22 亿元，同比增长15.90%，增速高于2 季度的-0.17%;归属于母公司的净利润-28，597 万元，扣非后净利润-31，215 万元。报告期内公司O2O 战略执行逐渐步入轨道，成效逐步，公司可比门店同比增速由上半年的-8.57%收窄至1-3 季度的-4.79%，其中3 季度公司可比店面销售收入同比增加4.10%。

　　4. 毛利率同比增长0.03 个百分点，期间费用率同比增加2.06 个百分点：毛利率方面，1-3 季度公司综合毛利率为15.05%，较去年同期同比增长0.03 个百分点。期间费用率方面，1-3 季度公司期间费用率同比增加2.06个百分点至15.87%， 其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变化1.55/0.54/-0.03 百分点至13.00%/3.02%/-0.15%。期间费用率的上升主要由于公司为有效推进互联网战略转型，加大苏宁易购专业人才、日常运营人员的引进、IT 研发投入和品牌形象推广投入所致。

　　5. 维持盈利预测，维持持有评级：我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元，维持目标价8.50 元，虽然苏宁3 季度单季度线上环比有所改善，但同比增速仍然和京东、天猫的同比增速有一定差距，短期仍需观察其环比持续改善的趋势，同时密切关注未来苏宁物流体系建成后的发力情况，暂维持持有评级。

　　投资者可以对苏宁云商进行关注，从而进行有利投资。

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