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研报:海通证券:苏宁云商聚焦“供应链+物流+用户体验

作者:habao 来源:未知 日期:2014-12-16 6:13:25 人气: 标签:苏宁
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  (中国电子商务研究中心讯)三季度收入增16%且亏损额收窄,经营拐点出现。公司三季度收入增长15.9%,测算同店增长4.1%,其中线上销售增长52.26%,较上半年(-22%)大幅改善;毛利率提升0.94个百分点,期间费用率增0.96个百分点,以及资产减值损失减少,营业亏损3.66亿元,同比降33.27%,归属净利润-2.86亿元,同比降164.12%,较一二季度4.34亿元和3.22亿元的亏损额有所收窄,确认了三季度的经营拐点。

  预计公司未来将聚焦于开展门店互联网化和产品专业化,夯实全渠道转型基础。(1)门店互联网化包括两个核心,一是利用互联网化的工具发展和管理用户,实现有效沟通,二是利用店面平台,通过改善体验和服务,吸引消费者进店。(2)公司定位于专业化的综合平台,以大家电和3C、母婴、家用为主要自营品类,向上游延伸,改善毛利率、提升销量和周转率等,前端引导消费者需求,后端提高供应链效率。

  供应商合作模式调整;积极推进跨境电商;创新金融业务。(1)不排除未来放开对供应商的价格和仓储备货,而把主要精力放在用户流量和数据,权责明晰,收费模式由单一毛利率改为收取佣金、仓储费、配送费,透明化和可对比。(2)公司目前在日本和均有网购平台,正在组建美国平台,未来将以美国、日韩为主要商品来源。(3)采用“出售物业后返租”创新资产运营模式,有利于盘活资产,获得现金再投入实体门店和支撑互联网平台型零售商战略转型。

  盈利预测与投资。考虑到公司经营减亏,以及可能持续推进的“轻资产化”物业处置收益,我们判断公司未来两年将可实现微幅盈利。预测2014-2016年EPS为-0.15元、0.02元和0.02元,各同比增长-400.9%、110.6%和20.9%(暂考虑物业出售的投资收益体现在2015年)。按2014年预期收入为基准,给以线下收入0.5倍PS,参考京东给以线上收入1.2倍左右PS,对应目标市值750亿元左右,折合股价10.16元,“增持”评级。

  不确定性因素。新业务推进效果不佳;易购及平台2014-2015年销售额低于预期;市场竞争结构产生不利于苏宁的变化,导致其转型及竞争力展望为负面。(来源:海通证券 文/汪立亭 李宏科 编选:中国电子商务研究中心)

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